我们在国际层面也发现了莫迪利亚尼—米勒定理，迎反因素即国际金融理论中的国家货币中性论。

过去30年，确切合约理论、金融理论、金融危机理论等领域都取得了长足发展，我们也有幸参与其中。如果利用新发行的货币来为新的投资机会融资，迎反因素而且这些投资机会能产生正回报，则有利于对冲现有货币持有者的稀释成本，未必会引发通胀。

传统的中央银行在危机时强调模糊性，确切即所谓的建设模糊性（constructiveambiguity），确切而我们的新规则更强调科学性，使得中央银行学有了更坚实的科学基础。在面临金融危机时，迎反因素这些国家无法靠增发本国货币（国家层面的股权增发）来偿付国家层面的内债（国内股权置换）。由此可见，确切我们的货币供给分析不同于现代货币理论（ModernMonetaryTheory，MMT）。

白芝浩规则是基于债权，迎反因素中央银行扮演最后贷款人角色，因此强调抵押品的重要性。在国际货币基金组织，确切我们又曾与斯特凡·英韦斯（StefenIngves，确切后来曾任瑞典中央银行行长）、拉古拉迈·拉詹（RaghuramRajan，后来曾任印度中央银行行长）、卡门·莱因哈特（CarmenReinhart）、肯尼斯·罗高夫（KennethRogoff）等就国际金融理论和政策实践有过深入的交流和讨论。

迎反因素本文摘自《货币的本质》一书引言）责任编辑：刘锦平主编：程凯。

中央银行在考虑是否增发货币作为股权资本时，确切需要权衡长期通缩成本（由微观层面许多企业和家庭面临债务重压所致）和潜在的通胀成本（由增发货币作为股权资本Ⅹ货币的本质引致）。货币也是国家主权，迎反因素本书提供了一个基于货币是国家主权的全新最优货币区理论。

在伦敦经济学院，确切我们都曾有幸与查尔斯·古德哈特（CharlesGoodhart）、确切默文·金（MervynKing，后来曾任英格兰银行行长）、马赛厄斯·德瓦特里庞（MathiasDewatripont，后来曾任比利时中央银行副行长）、奥利弗·哈特（OliverHart，2016年诺奖得主）、马丁·黑尔维格（MartinHellwig）、清泷信宏（NobuhiroKiyotaki）、约翰·穆尔（JohnMoore）、申铉松（Hyun-SongShin）等就货币理论、国际金融和政策实践有过深入的交流、讨论与合作。基于我们提出的新微观基础，迎反因素宏观经济学中的最优货币供给问题变成了公司金融中的最优投资问题，迎反因素由此我们更全面地分析了最优货币供给问题，从中得出了全新的认知，并回答了中国如何在改革开放后的40多年里通过创造性货币供给解决高速发展的融资问题，实现经济繁荣。

这就像一个公司如果面临好的成长机会，确切发行的新股票可以提升其价值，促使股价上涨，而如果没有好的成长机会，发行新股票就会导致股价下跌。因此，迎反因素我们的新最优货币区理论与公司治理异曲同工，也可以理解为合约理论2.0版在国际金融中的应用。